Quelle sera la voie de la croissance?

La consommation devrait rester saine dans son ensemble, car les indicateurs de confiance des consommateurs suggèrent un sentiment plutôt positif en ce moment. En outre, les ménages ont constitué un montant important d’épargne excédentaire au cours des derniers trimestres, et nous croyons que cette épargne devrait contribuer à soutenir la consommation dans les prochains mois, notamment dans le secteur des services.

Les tendances du mois de juin sont similaires à celles que nous avons connues en mai, avec une inflation attendue plus forte que prévue et un rapport d’emploi décevant. Le taux de variation annuel de 3,8 % pour l'IPC de base aux États-Unis fut le plus élevé depuis 1992, alors que la hausse était de plus de 3 % dans le secteur des services. Bien que la forte augmentation de l’inflation était largement attendue par les investisseurs, la hausse de l’emploi plus faible que prévu a été une surprise. L’économie américaine n’a créé que 559 000 emplois alors que les économistes s’attendaient à un gain de près de 700 000. Une fois de plus, l’écart entre la réalité et les estimations semble être dû au nombre insuffisant d’Américains qui cherchent à retourner au travail, car la plus récente édition du Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS) dénombre plus de 9,2 millions de postes vacants. Selon Reuters¹, les états qui ont mis fin aux prestations fédérales ont enregistré une baisse plus importante des demandes d’assurance-chômage, ce qui suggère que l’incitation au retour au travail augmente à mesure que les prestations sont réduites. Nous n’assistons pas encore à une reprise significative de l’embauche dans ces états, mais il est fort possible que les gains d’emploi vont s’améliorer au cours des prochains mois à mesure que les prestations cessent.

Il est peu probable qu’une hausse de l’inflation modifie les perspectives de la Réserve fédérale, car on s’attend à ce qu’elle soit transitoire. Cependant une amélioration du marché du travail pourrait inciter certains membres du Comité de politique monétaire de la Réserve fédérale (FOMC) à supprimer certaines des mesures accommodantes qui sont encore en place.

Sur le front de la COVID-19, les inquiétudes grandissent avec le variant Delta. La propagation rapide entraîne une augmentation importante des cas positifs dans de nombreuses régions du monde. Le gouvernement britannique a été contraint de repousser la dernière phase de réouverture² tandis que d’autres régions ont imposé à nouveau certaines restrictions pour limiter la propagation du virus^3,4. La bonne nouvelle, c’est que les hospitalisations sont moindres que lors des vagues précédentes. Si cette tendance se poursuit et que la pression sur les systèmes de santé nationaux demeure gérable, les gouvernements devraient être en mesure de réduire les restrictions au minimum et, par conséquent, l’impact économique sera plutôt limité.

Enfin, sur le front macroéconomique, l’une des plus grandes surprises du mois dernier a été la position plus ferme du FOMC par rapport aux prévisions de taux d’intérêt. Les diagrammes à points (« dot plots ») les plus récents ont montré que les membres du FOMC envisagent maintenant deux hausses de taux d’ici 2023, alors qu’ils n’en envisageaient aucune auparavant. Malgré les différences dans les prévisions, le président de la Réserve fédérale, M. Powell, a minimisé les changements tout en confirmant qu’il n’y aurait aucune modification au programme d’achat d’actifs. En conséquence, la courbe des taux d’intérêt américains s’est aplatie : les taux à court terme ont augmenté tandis que les rendements des obligations à long terme diminuaient. Le rendement des obligations du Trésor américain à échéance de 10 ans se situait à 1,5 % le 30 juin comparativement à 1,68 % au début du trimestre.

Rendements des marchés

La bourse mondiale a poursuivi sa poussée vers des niveaux record en juin avec un rendement de 2,1 %, marquant le 5^e mois consécutif de hausse et un gain de 36,8 % au cours de la dernière année. Les actions nord-américaines ont procuré le meilleur rendement en juin avec une hausse de 2,7 % tandis que les actions européennes ont progressé de 1,6 %. La région du Pacifique et les marchés émergents ont accusé un retard, finissant avec un rendement de 1,0 % et 0,8 % respectivement.

Le mois de juin a été porteur d’une grande dispersion entre les rendements sectoriels. Les matériaux ont terminé en baisse de 2,5 % en raison des prix des produits de base, affaiblis par l’appréciation du dollar américain à la suite de l’annonce du FOMC. Par exemple, le prix de l’or a chuté de plus de 7 %, celui du cuivre de 8 % tandis que celui du bois d’œuvre a terminé le mois en baisse de 58 % par rapport au sommet enregistré en mai. À l’opposé, l’énergie a progressé 4,3 % car le prix du brut n’a pas connu le renversement observé dans la plupart des prix des produits de base. Le secteur financier a chuté de 2,2 %, atteint par la baisse des taux à long terme des obligations du Trésor américain et la courbe de rendement aplatie. En revanche, la baisse des taux d’intérêt a stimulé l’intérêt des investisseurs pour les titres technologiques ; le secteur a affiché un bond de 6,5 %.

Conclusion

La croissance économique, les mesures de relance et les révisions des bénéfices ont tous atteint des sommets. De plus, les valorisations chères et le sentiment étiré des investisseurs continuent de justifier un positionnement défensif.

N’hésitez pas à communiquer avec nous si vous avez des questions ou des commentaires : service@hexavest.com.